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評論

銷售旺季如期而至，2016年銷量目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。截至11月宇通銷售客車60,129輛，其中11月銷售新能源客車約3,700輛，今年累計(jì)銷售新能源客車約1.9萬輛，12月完成6,000臺新能源客車銷量即可完成全年銷量目標(biāo)。

我們預(yù)期新一輪新能源汽車補(bǔ)貼政策將在12月出臺，對宇通的影響將中性偏正面。從媒體報(bào)道的各類可能的方案來看，我們認(rèn)為調(diào)整的整體思路是：1）降低補(bǔ)貼強(qiáng)度，鼓勵推廣中客和減少單車的電池搭載量，這樣將使得整個新能源客車的平均售價(jià)下移；2）扶優(yōu)限低，新的補(bǔ)貼政策和新的安全標(biāo)準(zhǔn)將大幅提高新能源客車的進(jìn)入門檻，有利于行業(yè)整合，我們相信宇通的毛利率和凈利率兩項(xiàng)指標(biāo)仍將保持平穩(wěn)，這從今年前三季度的毛利率走勢（1Q~3Q分別為24.2%、25.3%和27.0%）也可以得到驗(yàn)證。

11月產(chǎn)量大幅高于銷量，12月銷量旺季可期。11月宇通客車生產(chǎn)客車8,408輛，比銷量高1,180輛，我們認(rèn)為這可能說明公司對于12月的銷量較有信心。作為對比，2015年11月產(chǎn)量高于銷量333輛，2014年11月產(chǎn)量高于銷量39輛，2013年11月產(chǎn)量高于銷量246輛。